广西三江：沃野环抱村屯 侗寨秋色如画 [2022-10-20]

2020年3月美国2.2万亿美元刺激计划法案初稿提出的数字美元方案也同样强调，数字美元是美联储的直接负债。

固定收益产品的收益率随超低利率出现而下降，其投资吸引力下降，这对此类市场的发展不利。超低利率成因超低利率（负利率）长期持续，是一系列决定利率的重要因素长期共同作用的结果。

利率长期超低甚至为负，异乎寻常。一要推动商业银行改革，重点方向是加速商业银行向服务业转型、在盈利模式上减少对息差的过度依赖，同时稳步推动商业银行向混业经营模式转型。经济金融化情况下，当货币政策尚未来得及展示其对物价和资金成本等实体经济因素的影响时，金融产品等虚拟产品的价格便已发生即时和剧烈的变化，并通过改变经济主体的资产负债表的平衡关系，改变经济主体的行为方式。这种情况事实上已经发生了。其一，全球的长期超低利率和负利率格局恶化了中国的国际环境，特别是国际金融环境。

长期负利率会使央行货币政策环境发生变化，可能在不知不觉中使其政策导向从逆周期的初心转变为顺周期的结果，从而加剧金融不稳定。国债收益率曲线涉及所有金融产品的定价问题，构成全部金融产品的定价基础。随着中国金融的进一步开放，更迫切需要加强信用体系建设，推动更完善的信息披露制度和市场透明度。

（二）改革的目标与重点 （1）货币政策目标应聚焦主次，增强央行独立性。央行在政策制定和施行中的独立性尚显不足，使得政府债务货币化冲动有所增强，加大了未来系统性风险集中爆发的可能性。从金融创新和金融安全角度出发，提升金融监管水平（吴晓求，2019b）。与传统银行支付相比，第三方支付操作更加便捷高效，并嵌入了电子商务和社交等互联网平台，对零售端客户有极强的吸引力，因此迅速分流了原属于银行的支付业务。

一方面，识别出具体的风险点帮助更好地完善金融监管。要以此为目标，从以下6个方面，加快推动我国十四五时期的金融改革开放和发展。

不断提升金融机构的资产管理能力和风险管理能力，加快利率衍生品市场的发展，大力培育金融市场基准利率体系，推进存贷款基准利率与金融市场基准利率并轨。从以传统信贷业务为主导的单一金融业态，发展成为一个涵盖信贷市场、货币市场、资本市场、金融科技、财富管理、支付清算等多元化的金融业态。（4）加快货币市场子市场建设和货币政策工具创设。（2）持续推进金融市场化改革，进一步完善市场化的利率决定机制。

这一理念如果无法形成，就无法深刻理解资本市场在现代金融体系的核心价值，变革就会找不到正确方向（吴晓求，2019b）。2015年人民币汇率形成机制改革以来，美元走强，持有人民币的红利大大缩小，无论贸易还是金融计价结算，使用人民币的动机有所减弱。提高租户保护水平，推动租房市场发展，以坚实的基本面作为房地产市场发展的根本动力。从公司治理角度看，由于缺乏有效的外部监督机制和有力的淘汰机制，控股股东掏空上市公司的事情时有发生，公司价值遭受损害。

金融科技公司的兴起和互联网金融产品的推出，打破了金融业原本子行业之间的隔阂，通过一个平台，可以对接支付、储蓄、信贷、保险、理财、股票、基金等几乎各金融大类的产品，提升客户的黏性，推动金融业朝着更加混业的方向发展。持续推进汇率形成机制市场化，逐渐增强人民币汇率弹性，扩大外汇市场投资交易功能，逐步推进资本项目下的人民币可自由兑换，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，推动人民币国际化以及中国国际金融中心建设。

金融开放后汇率面临着自由浮动与安全性之间的权衡。要关注如何有效引入当前热门领域中的技术力量，加强监管能力及效率。

逐渐完成中国金融业从被动适应现有国际金融规则和国际金融体系到积极参与国际金融规则和体系建设的角色转变（吴晓求等，2020）。放宽货币市场准入资格，进一步发展外汇衍生品市场。这为既有的分业监管模式带来了挑战。二是违法违规成本过低。当前，国内外顶尖金融机构已经制定了自己的金融科技发展战略规划，重视相关人才的培养和引进，部分传统金融机构也正在与金融科技公司合作。金融发展要不断满足经济社会发展和人民群众生活水平提升带来的金融需求变化，离开了实体经济需求，金融的自我发展是不可持续的（BueraandKaboski，2012。

金融的对外开放和人民币的国际化，削弱了以美元为代表的主要国际货币的影响力，使得国际货币竞争更加激烈，人民币国际化面对巨大竞争压力。要制定符合市场要求和未来发展趋势的金融科技发展战略规划，尤其应重视科技人才培养和业务模式探索，逐渐将金融科技的变革应用到金融机构和金融市场中来。

（5）大力发展资本市场。贷款基础利率（LPR）报价以中期借贷便利（MLF）操作利率为基准加点形成，而MLF的形成过程中，行政干预存在较大影响，导致MLF的市场化程度不足，没有完全反映市场出清的利率水平，进一步导致银行贷款成本与流动性不完全匹配，资金市场存在一定程度的扭曲。

要加强利率工具在基础货币价格形成中的作用，建设数量型与价格型并重的多维度货币政策工具体系。但是，随着经济社会发展、经济结构转型和居民财富增长，金融服务于实体经济的内涵也在不断发生变化。

加快形成涵盖金融机构国际化、人民币国际化、金融市场国际化的现代金融体系。要加强金融科技监管，严格市场准入。中央银行发行数字货币要解决一系列基础性的问题。境外金融机构倾向于抢占优质大客户、大型龙头企业的市场，市场竞争的结果会导致大企业的融资成本下降，而中小企业、民营企业的融资成本攀升，可能影响供给侧结构性改革。

（3）国际货币竞争加剧，需要较长时间形成人民币网络效应。六是建立与经济发展相适应的债务结构。

中国幅员辽阔，各地区的经济发展水平不一，在数字货币的推广使用过程中，需要总结可复制、可推广的方式方法，这些经验可以帮助世界其他国家发展数字货币。要继续遵循渐进、审慎、可控原则，做到金融市场有预期、金融机构有准备、金融监管有安排、国际合作有保障，坚守住不发生系统性金融风险的底线。

因此，中国金融应该是开放的，具有强大的基于市场的资源配置、财富管理和风险分散功能相统一的特征。一国金融政策（尤其是利率和汇率政策）的政策效力会被相应的跨境资本流动所冲抵，导致金融政策抵消或无效，加大了中国金融政策制定和实施的难度，监管部门与金融市场的沟通变得更加重要。

在金融机构国际化过程中，容易因为不适应新的经营环境而产生合规风险。从公司法、证券法等法律到股票发行条例、信息披露、退市准则等都应逐步修订完善。货币政策用于调节经济结构具有一定局限性。上市公司质量的提升既要依靠自身经营管理能力的提升和内部治理结构的完善，也离不开资本市场制度体系的完善。

（4）金融风险变异，增加监管难度。（5）加快推动监管科技发展，防范系统性金融风险。

一国金融监管的框架取决于该国金融市场风险的来源和特征，资本市场的风险主要是由信息不透明带来的，因此，信息披露和市场透明度监管是资本市场监管的核心。要逐步实现数量型中间目标到价格型中间目标的转变，通过公开市场操作调整基准利率并传导到终端利率。

金融科技创新金融产品、经营方式、风控流程等，运用现代科技成果推动金融业创新发展。而债务问题的加剧又会反过来加剧人民币下行压力，造成双重风险。